首页 > 市场研究 > 行业动态

IPO新政再生变局 老股转让新股定价成焦点

2014-2-26 6:35:00 经济导报    

  至20日,已经有整整11个周未有新的企业进入IPO初审排队名单,武汉农尚环境股份有限公司是最后一家加入初审队伍的公司。三高、炒新……每一次新股发行都会引发一系列问题。随着新政不断推进、调整,一些有上市意向的企业也开始观望。
  21日的新闻发布会上,证监会新闻发言人邓舸称,“2014年以来,截至目前,我会未接到新的IPO申报材料受理申请。”他同时表示,发审会的安排还将按照此前宣布的进度,预计要到3月份才会重启。
  “首轮IPO出现了多家暂缓的情况,所以对于下一轮开闸,市场产生观望情绪属于正常。”山东财经大学证券期货研究所所长、导报特约评论员张延良25日接受经济导报记者采访时表示。


  9家企业终止审查
  据证监会最新发布的统计数据,至20日,目前正处上市排队进程的企业中,上交所有173家,深交所有285家;创业板拟上市企业中,排队企业有236家。总的来看,目前仍有694家企业正在排队等待IPO.
  尽管多数企业选择继续排队,但也有企业选择放弃退出。从年初至今,已有9家公司宣布终止上市审查,分别是山东东佳集团股份有限公司、辽宁益康生物股份有限公司、广东珠江桥生物科技股份有限公司、广东凌丰集团股份有限公司、上海粱江通信系统股份有限公司、方正宽带网络服务股份有限公司、广东迅通科技股份有限公司、四川省艾普网络股份有限公司、深圳众为兴技术股份有限公司。
  从终止审查的情况看,网络科技行业占较大比重。在这9家公司中,有4家为网络通信行业。上海粱江通信系统股份有限公司专注于通信信令的核心技术,主要为通信网提供信息与网络安全和信令增值业务,并实现了公司信令引擎发明技术在通信运营商核心信令网中的广泛应用。方正宽带网络服务股份有限公司隶属北大方正集团,主要提供宽带网络接入和信息服务。广东迅通科技股份有限公司专注于中国网络视频监控领域,主打网络视频监控产品的研发、生产、销售和服务。四川省艾普网络股份有限公司主要从事互联网接入服务,以及宽带应用一系列增值电信业务服务。
  另有几家公司则是受到了行业的冲击。比如辽宁益康生物主要产品为动物疫苗、抗体制剂等兽用生物制品,受H7N9影响,2013年益康生物的业绩有所下滑,只能暂时放弃。山东东佳集团股份有限公司主业为钛白的循环产业体系等。公司对终止审查的原因解释为,“现在钛白粉行业不景气,即便IPO成功,发行价格也不会太高。若发行价不能反映公司价值,不如放弃。”


  老问题新烦恼
  在新登陆证券市场的企业中,老股转让、新股定价和临时停牌成为焦点。
  推出老股转让原本是为了增加新上市公司可流通股数量,缓解单只股票上市时可交易份额偏少的状况,同时对买方报高价形成约束。但是,在目前已上市的48只新股中,仅有9只个股未有老股转让,而且老股套现的资金达到111.05亿元,占上市公司募资223.88亿元的49.6%。
  尽管老股转让是国外市场的成熟做法,但当投资者的资金被上市公司的老股东装入腰包时,还是引发了不少争议。“之前的奥赛康事件给了公司很大警示,现在我们不准备转卖老股,只要把新股资金募集到位就行了。”山东一家拟上市公司的证券代表告诉导报记者。
  在他看来,更加关心的还是定价问题。奥赛康事件后,市场普遍采用了老股与新股发售比例不超过1∶1的不成文规定。只是,该项规定在执行过程中引发了新问题。“现在,新股发行的市盈率基本不高于行业平均水平,而募集总额又早已确定,因此,基本可以计算出新股发行价的上限,这就让新股的发行价没什么悬念了。”
  天赐材料就是其中的典型。公开资料显示,天赐材料的发行价为13.66元/股。耐人寻味的是,在参与报价的524家机构中,有155家机构报出了13.66元/股的价格,正好与其发行价相同。
  此外,原本是为了抑制“炒新”的临停制度实际上发挥的作用也不理想。沪深两市的规定主要是针对新股上市首日股价的波动幅度与换手率进行停牌至交易结束前的限制,然而相关规定出台后,出现了几乎每股必停的尴尬,也出现了次新股连续涨停的现象。
  财经评论人皮海洲认为,IPO新政是加剧新股爆炒的罪魁祸首之一。新股上市首日的“秒停”,其实是不合理的停牌制度造成的。“如果不是停牌,而是采取涨跌停板制度的话,投资者能够进行正常的交易,那么新股上市首日的爆炒气氛在一定程度上可以得到缓解。”他说。


  证监会内部调整
  在新政的措施面临重重考验之际,证监会内部也进行了相应调整。
  近日,中央编办批复同意了证监会内设机构和职能调整方案。根据中央编办批复,发行监管部、创业板发行监管部合并为发行监管部;上市公司监管一部、上市公司监管二部合并为上市公司监管部;期货监管一部、期货监管二部合并为期货监管部;机构监管部、基金监管部合并为证券基金机构监管部。新设立公司债券监管部、创新业务监管部、私募基金监管部、打击非法证券期货活动局(清理整顿各类交易场所办公室).
  在机构调整过程中,按照功能监管和一事一管的要求,将发行、上市、机构、基金和期货等部门进行整合。同时,适应新的监管形势,增设债券、私募、创新业务和“打非”等部门,并调整理顺了部分部门职责,解决监管真空和监管重复等问题。
  由于发行部、创业板部、上市监管一部都有预审员,新股申报要经过预审员受理,市场人士预计近期证监会内部会比较忙。
  同时,自28日起,中国证监会将取消证券公司借入次级债审批、境外期货业务持证企业年度外汇风险敞口核准和证券公司专项投资审批等3项行政审批项目。证监会将针对与被取消行政审批项目有关的后续管理方式和衔接工作专门发布通知。
  “这些调整关系到未来的制度设计。IPO新政推行的诸多办法还是往前迈了一大步,但是一些问题积重难返,现在主要存在操作方面的缺陷。”张延良说。


  IPO重启或延至两会后证监会或微调政策
  第二轮IPO重启时间或将延期至“两会”结束后,消息称证监会将对新股发行政策进行相应的微调。从投行人士处获悉,目前证监会已经暂停收包括在审企业补充年报材料在内的IPO材料申报。
  据21世纪经济报道,据证监会上周末最新披露的首次公开募股(IPO)申报企业情况表显示,在2013年12月6日新增武汉农尚环境股份有限公司加入创业板初审队伍后,截至2014年2月20日,已经整整11周未有新的企业进入初审排队名单。
  与此同时,证监会新闻发言人邓舸21日表示,中央编办批复了证监会内设机构调整方案。根据最新机构改革方案,证监会将合并发行部与创业板部,上市公司一部与上市公司二部,期货一部与期货二部,机构部与基金部。同时新设四个部门:私募基金办公室、创新业务办公室、债券办公室和打击非法证券期货活动办公室。
  对此,前述投行人士称,证监会目前暂停接收IPO申报材料主要有两大原因,一是证监会机构改革,需要调整;二是要出招股说明书格式新稿。
  值得一提的是,对于何时重新启动新申报企业审核,证监会暂时并未给出明确的时间表。
  按照证监会最初的布署,除个别问题企业外,原先已经通过发审会的企业中,均要求补报2013年年报,预计到3月份发行。
  “现在,会里暂停接收IPO材料主要与机构改革和新股发行制度需要重新调整有关。因此,时间方面较原计划有所延后。”前述投行人士称。“据我们了解,主席办公会议已经对新股发行制度调整进行过讨论,将对新股发行政策进行相应的微调。届时,老股转让、超募等政策将会松绑,关于募投项目的相关规定将进行修改,允许一定程度的超募资金。同时,也将允许拟上市公司的募集资金用于补充流动资金。”
  据证券日报报道,有券商策略分析师表示,证监会进行内部机构调整目的在于简政放权,但是对于新股上市,或有突击性的核查和政策加码。
  对外经贸大学公共政策研究所首席研究员苏培科此前在接受采访时表示:“证监会职能重点在于监督而不是审批,因此,审批权可以下放到交易所,证监会负责监管环节是否存在问题。”
  “已过发审会且办理完会后事项的首发企业,都已取得了核准文件,其余过会企业中除个别企业外,均拟补报2013年年报,预计要到3月份才能发行。”在今年1月份新闻发布会上,邓舸曾表示,目前在审的首发企业,均需按规定补充提交预披露材料和2013年年报,并履行新股发行体制改革意见的要求后,方可进入审核程序,预计也要到3月份才会召开首发企业发审会。
  报道称,上周最新首次公开募股(IPO)申报企业情况表的变化稍显沉寂,进入终止审查的仅有深圳众为兴技术股份有限公司1家。至此,今年以来已有9家拟上市企业被终止审查。同时,初审排队企业已经连续11周“零申报”。另据证监会最新发布的统计数据显示,截至2月20日,目前正处于上市排队进程的企业中,上交所有173家,深交所(不含创业板)有285家;而创业板拟上市企业中,排队的企业有236家。总的来看,目前仍有694家企业正在排队等待IPO。(中国经营网)


  第二轮IPO或3月中下旬开启专家:需对当前规则升级
  据经济之声《央广财经评论》报道,业内人士周二透露,央行公开市场今日将进行1000亿元14天期正回购操作,这是继2月18日以来,央行第三次利用正回购工具从货币市场回收流动性。上周,央行在公开市场施行两笔合计1080亿元的14天期正回购操作,中标利率均为3.8%,为8个月以来央行首次使用正回购工具。
  央行目前加大资金回笼力度原因何在,在经济之声特约评论员林耘看来,首先,央行还是希望给市场传递出一个稳中偏收紧的这样一个货币政策的基调,从春节后我们可以看到两个多周的时间里面,央行先是停止了逆回购,紧接着连续两次的正回购在一周之内,然后接着现在是第三次。从去年的3月份开始,央行一直希望整个金融市场的运行能够充分的领会它的意图,同时金融机构要加强风险的主动管制。其次,央行在公开市场上面的回收流动性意味着市场的流动性会出现真正的紧张。央行现在有常备借贷便利这样的一个隐性的,相对来讲有针对性的一对一的工具来给金融机构提供帮助,所以央行在公开市场上的操作不意味着它整体是一个收的状态。这是一明一暗两手的配合,这是央行现在厉害的地方。还有同银行间的隔夜的基准水平来看,确实整个市场的流动性是有保障的,并没有过度的紧张。
  今天有消息称,第二轮新股发行上市或于3月中旬至下旬开启,原因在于首轮IPO重启后,出现了多家上市公司暂缓发行状况,加上此次证监会内部机构调整,第二轮新股发行将会后推。这二周新股发行的空窗期会给整个市场带来什么影响?
  对此,林耘分析,市场依然会处一个比较紧张的状态,因为我们非常明显的感觉到近期市场是非常动荡的。一方面主题投资是火上浇油,非常的火爆,但是同时又存在高处不胜寒这样一个问题。主题投资一个是题材的运作现在已经非常的娴熟,分类也非常的细,说法也非常的多,这个就导致了市场的轮动的部分特别的复杂,同时也保证了估值的提升非常的明显。而估值提升当中又借助了新股的炒作,来推动估值的一个上行,所以我们看到,尽管证监会在这一轮IPO重启之后非常有意识的设置了一些制度安排,希望能够炒新得到遏制。另外在发行环节的时候也压低新股的定价,但是导致的结果看来是市场还是有更多的办法来应对上压的政策,所以我们看到一个是新股的炒作非常的凶悍,一次涨停,频频出现,另外一个累计的涨幅也非常的大。
  但是在目前的阶段,新股的总体炒作有逐渐到位的情况,他们有可能会陷入一个整体的回调,那么给市场带来压力。另外假如说3月中旬会进入新一轮的新股发行这样一个时间窗口,对于已经热炒的这些题材股的话机构可能会更多考虑一个兑现,因为这批炒作的品种当中有的题材,有成长性,但是更多的一些是有题材没业绩,成长性不明朗,这样的话可能会利用空窗期做一个套现,今天我们已经看到市场出现了非常大的一个波动,而这种波动即使如果我们找蝴蝶开始煽动翅膀应该前几天已经有苗头了。
  统计数据显示,共有49只新股上市,其流通总市值由发行时的348.57亿元,增长至613.26亿元。总体来看,本轮新股发行遭到了市场的疯狂炒作,“秒停”成为个股的普遍现象,一旦第二轮新股发行重启时间表确定,目前市场这批次新股走向会如何?
  对此,林耘表示,首先这批次新股因为总体的规模还不算太大,另外它承前继后它的定位对二级市场目前这些股票的这位定位有一个指引作用,也为未来新股的进一步炒作有指引的作用,所以这一批新股可能还会导致一个相对高定价的这样一种状态,但调整也是必不可免的。我们看到现在市场盈利机制越来越多的利用市场区域复杂的机制,所以我们看到比如说我们看到有很多机构是在场外投资一些公司,满足通过产业整合的方式做到已经上市的品牌上面来,这样形成一个非常显著、高效的盈利模式。新股开启之后我们又看到,在网下如果各种环节能够打的通,在网下申购到股票的话,那上市之后盈利也非常的充分,所以,这批新股应该说调整的压力非常的大,部分品种高估也比较明显。总体来讲,它会以一个要调整和偏高估的方式存在一段时间,以方面现在场内的机构出货,也方便未来它们在新股上面进一步的盈利。


  至于第二轮新股发行开闸的话,政策可能会在哪些方面做些调整?
  对此,林耘指出,证监会马上对IPO规则做出重大调整的可能性还是偏小,因为这个版本也是用了一年左右的时间形成,但是证监会显然需要针对已经发生问题做一个升级版本。这个是证监会必须做的,而且不做会被骂的,还有不做的话市场会觉得证监会没把事情做到位,所以,证监会肯定是需要有一个修正版本的出现。如果证监会力度大一点的话可以考虑就是网下发行的部分砍掉一些像网上倾斜,但是这一刀切不容易,因为是动了某些人的奶酪,然后给中小投资者一点利益,这一刀还要有人去做挺难的。
  第二个,还是需要在询价和定价这个环节上面做的比较公平一点,因为现在我们看到的情况就是根本就没有规矩,作为机构来讲,它在参与过程当中它不知道剔除率会是多少然后最终的申购区间会落定在哪,然后它有没有可能成为最幸运的那20家投资机构,所以这样的话显然潜规则就大行其道,这样也非常不好的使得二级市场的老鼠仓又迁移到了一级半市场,这个我相信证监会是不愿意看到的,所以至少证监会需要在询价、定价和最后入选这个环节上面,需要想一些办法,让它有规矩可寻。另外前段时间证监会已经调查了一批发行的股票,希望证监会能够火眼金睛,从当中能力挑出一些有毛病的公司,然后通过对这些公司和对这些涉事的当事人的严惩起到一个警示的作用。(中国广播网)