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央行回笼再加码 资金面宽松或延续至3月中旬

2014-2-26 1:39:00 中国证券报    

  周二,央行继续开展14天期正回购操作,交易量增至1000亿元,货币市场主流资金利率涨跌互现。分析人士指出,近期银行(行情专区)间市场资金面改善持续超预期,央行回笼加码顺理成章,预计资金利率下行空间已经有限;不过,当前公开市场回笼期限偏短,显示央行对冲力度仍属温和,综合考虑年初以来机构资金面预期转暖、外汇占款可能保持高增等因素,预计资金面宽松局面有望延续至3月中旬。


  正回购增至1000亿元
  隔夜回购利率止跌
  央行公告显示,央行周二(2月25日)以利率招标方式开展了正回购操作。与上周四操作相比,本期正回购期限仍为14天,中标利率持平于3.80%,交易量则由600亿元增至1000亿元。市场人士表示,春节过后银行间市场资金面改善程度持续超预期,尽管央行上周合计开展1080亿元正回购操作,也未能有效阻止利率下行,为避免流动性过于泛滥,本次正回购操作再次加码顺理成章。
  从货币市场反应来看,央行一举回收千亿资金之后,昨日短期资金利率初现止跌迹象,但市场资金面整体依旧保持宽松状态。数据显示,25日银行间质押式回购市场,隔夜利率小幅反弹至1.72%,较24日创下的近11个月低点1.64%微涨8BP,从而结束了此前连续10个交易日的下滑走势;标杆品种7天回购利率则连续第11个交易日下行,续跌5BP至3.22%,再创逾9个月新低;此外,14天、21天的中期限品种双双续降约4BP;1个月及以上期限品种涨跌互现,总体稳定。
  市场人士表示,25日银行需补缴法定存款准备金,叠加央行千亿正回购,导致隔夜回购利率止跌反弹。短期来看,鉴于当前资金面已处于去年二季度以来最宽松水平,而节后现金回流基本结束、央行对冲持续加码,预计月底之前资金利率继续下行的空间已经有限。
  据统计,本周公开市场上无正逆回购和央票到期,昨日央行公开市场操作实现1000亿元净回笼。业内人士表示,当前资金面依旧宽松,预计周四央行将继续开展正回购操作,本周公开市场净回笼有望达到1500-2000亿元。此前两周,公开市场净回笼规模分别为4500亿元、1080亿元。


  短期受益外汇高增长
  3月下旬或重新趋紧
  应该说,机构先前对于今年初资金面的改善有所预期。然而,春节过后资金利率的下行幅度,仍然在很大程度上为市场始料未及。分析人士指出,近期流动性改善程度持续超预期,主要受益于“热钱”流入带来的外汇占款高增长。
  国家外汇管理局最新数据显示,1月份银行代客结售汇顺差达到4658亿元,环比大增1.3倍。有分析人士认为,巨大的顺差数字背后,或暗藏着大量的短期国际资本(“热钱”)流入,1-2月份外汇占款有望保持高额增长。在此背景下,1月末以来人民币兑美元汇率快速贬值,可能是央行有意通过大行购汇引导人民币主动贬值,旨在扭转市场上的人民币单边升值预期,以达到抑制“热钱”流入的目的。
  值得一提的是,在外汇市场投放基础货币之后,央行通常需要从公开市场进行对冲。而从近期公开市场操作情况看,央行坚持采取期限偏短的14天期正回购,而将市场猜测的28天品种和央票发行双双束之高阁,显示央行当前对冲力度非常温和,无意快速收紧流动性。分析人士表示,境内外资金利差高企,是去年以来“热钱”流入的重要原因之一,近期资金利率回落之后,境内外利差显著收窄,也会很大程度起到抑制“热钱”流入的效果。从这个角度考虑,结合外汇占款增长、央行回笼略显谨慎等因素,预计本轮资金面宽松有望持续至3月中旬。
  更长期来看,民生证券等机构预计,从3月下旬开始资金面将逐渐收紧。理由包括:其一,3月末是商业银行季末考核的敏感时点;其二,近期人民币急跌之后,升值预期逐渐得到扭转,加之QE退出,3月份以后外汇占款增长面临不确定性;其三,二季度投资开工及债务滚动压力加大,均会相应增加资金需求。